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铝价上有“天花板”下有支撑位

4月份,LME三个月铝价和上期所铝价同步反弹。4月底,沪铝价格曾突破13000万元/吨的大关,月度反弹幅度近10%。目前,沪铝价格维持在每吨12500元左右。


  

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铝土矿供应充足

氧化铝产能逐渐恢复


铝土矿方面,自马来西亚1月15日起暂停开采铝土矿3个月以来,该禁令又再次延长3个月,而印度尼西亚也未能解禁铝土矿出口,使市场铝土矿供给减少。但是,由于国内铝企前期在海外市场的布局,铝土矿供应没有受到很大影响,澳大利亚和几内亚的铝土矿将逐渐填补马来西亚铝土矿的减少,而去年底至今年初,大量的铝土矿库存将有时间得以消化。国家统计局数据显示,2016年一季度进口铝土矿1363万吨,同比增长15%,主要来源于澳大利亚、马来西亚和几内亚,从几内亚进口呈快速上升的趋势。出于禁令的原因,反而从马来西亚进口铝土矿数量最多,达到446万吨,价格最低仅为40.65美元/吨。简单推算,预计2016年进口铝矾土矿5500万吨左右。整体来看,铝土矿供给仍然充足,价格难有起色。


氧化铝方面,随着氧化铝价格回到完全成本盈利的状态,产能逐渐恢复,氧化铝价格上涨承压,重回弱势,预计未来上涨空间不大。国家统计局数据显示,一季度氧化铝产量达到1435万吨,同比降0.5%。按1.92的折算率,折合电解铝金属吨为747.4万吨。3月氧化铝产量478万吨,同比降3.5%,折合电解铝金属吨为249万吨。


氧化铝进出口方面,一季度净进口约121.8万吨。结合国内氧化铝产量,整体氧化铝供给量达到1556.8万吨,按1.92的折算率,折合电解铝金属吨为810.8万吨。若按一季度折算年化氧化铝供给量,则高达6227万吨一年,较去年6071万吨增长2.5%,在电解铝产能收缩的情况下,氧化铝产能相对过剩,抑制氧化铝价格上行。

  

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电解铝消费向好


电解铝方面,国内铝价在供给端收缩491万吨后,复产不及预期,铝价反弹回升。一季度电解铝产量为734万吨,同比下滑2%。不计算未来产能变动情况,折年化产量约3058万吨,同比约下滑2.7%。3月电解铝产量达到262万吨,同比增2.7%。一季度电解铝开工率稳定在78%左右。随着铝价回升,盈利空间打开,从上市铝企近期已公布的业绩报来看,多数铝企实现了收入和利润同比上涨,预计后期开工率陆续回升,二季度预计新投产和复产产能超过100万吨。


期货库存方面,3月以来,国内铝注册仓单大幅下滑,4月注册仓单减少4.6万吨至16.8万吨,库存仅下滑2万吨至30.9万吨。目前来看,国内外库存均呈回落态势,国内现货库存加交易所库存低于100万吨。


成本方面,虽然氧化铝价格由于产能重启供给充足走稳,但电力成本由于能源价格上涨导致整体利润空间并未扩大,但仍保持平均1000元/吨以上的利润空间。油价和煤炭价格反弹,带动成本回升。前期整体铝价上行并没有带来利润的大幅增长,而是保持平稳盈利。虽然优惠电价可能随着铝价进一步上涨而减少,使得成本可能进一步升高约600元/吨,但自备电厂使电价上调的影响没有整体能源价格上涨影响大。


铝水(铝液)的占比增加降低了企业的销售成本,使得电解铝的利润空间进一步提升。相比铝锭销售,铝液输送减少了铸锭、码锭、打包的人工工时;减少二次熔炼带来的燃气消耗,单吨铝锭熔炼需要消耗50~80立方米天然气,按照平均约3元/立方米计算,使用1吨铝液便可节约能源消耗150元~250元;减少了二次熔炼过程中带来的烧损,铸件厂铝锭重熔综合约有2%~3%的烧损,而使用铝液保温烧损率仅为0.5%以内,减少了原料损耗约300元~400元;还能省去熔炼工艺所需设备投资和人工成本,并避免了二次熔炼过程中产生的大量废气排放。铝液使用客户每吨能够节省800元~1200元/吨不等,在满足经济效益的同时,更好地稳定了供需关系,因此越来越多的新投产产能生产铝液而不是铝锭,也导致铝锭供给相对减少。


目前电解铝消费向好,政策拉动地产和汽车消费,占铝材消费占比过半,预计需求短期不会虎头蛇尾,将维持平稳增速。整体供给端将逐渐释放,需求端也相对向好,供需趋于平衡,旺季趋于延长,因此需求将维持稳定。但由于供给产能将逐渐释放,13000元/吨一线有较好的盈利空间,若价格继续上涨,铝企可以根据未来产量进行套保,锁定利润,因此上涨有“天花板”。若未来沪伦比走高,打开进口套利空间,则可考虑做空沪伦比。由于沪伦比走高,不利于铝材出口增加。同时目前的供需改善很大程度上是由于产能收缩,国内去产能过程艰巨,若产生铝锭进口将挤占国内市场。国外低成本铝锭流入国内,对本就产能过剩的铝供给增加,将对国内铝价产生压制作用。(作者单位:华泰期货)


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